本周全球市场的核心变量仍围绕主要央行的政策路径展开，其中最关键的压轴事件是美联储议息会议。

过去一周，市场预期日益倾向于美联储将在下周三的会议上决定降息25个基点。这一预期是由通胀预期下降以及前瞻性经济数据走弱所驱动的。目前认为，最有可能的情况是，他们将选择顺应市场预期，于下周实施降息，尽管通胀率明显高于目标水平。

特朗普总统已暗示，他对于下一任美联储主席人选已做出决定，预期由特朗普的忠实拥护者凯文·哈塞特出任，其很可能会推动进一步降息。然而，地区联储主席在FOMC票委席位上的常规轮换很可能将在明年推动政策走向更加鹰派的方向。

上周在莫斯科举行的乌克兰问题和谈未取得突破，同时七国集团（G7）正讨论对俄罗斯石油出口实施更严厉的“全面海上服务禁令”，以取代现有的价格上限机制。

美国和乌克兰官方已就一项“安全安排框架”达成一致。根据美国国务院声明，双方在为期两天的会谈后取得了这一进展，并计划于周六继续磋商。会谈由美国特使与乌克兰国家安全及军方高级官员共同参与，重点讨论了为维持持久和平所需的“威慑能力”建设。

上周市場表現回顾 :

上周，美国股市继续小幅走高，标普500指数连续第四日上涨，投资者在评价温和通胀数据的同时，押注美联储下周降息的概率显著上升。与此同时，两项重磅企业新闻——奈飞（Netflix）斥资830亿美元收购华纳探索公司（Warner Bros Discovery，简称WBD）及SpaceX 估值或翻倍至8000亿美元——在市场引发强烈关注，推动科技与媒体板块成为盘中焦点。周五收盘时，标普500指数上涨0.19%，报6,870.40点，距离盘中历史高位仅约0.7%。纳斯达克指数上涨0.31%，收于23,578.13点；道指上涨104点，涨幅0.22%，收报47,954.99点。

经历数周单向走势后，上周国际金价在高位区间内剧烈震荡，多次上演急涨急跌的「V形反转」，最高触及4,264美元，而后多次回落至4,200美元下方，逼近关键技术支撑位。随着美联储利率决议进入倒计时，市场情绪显著分化，投资者在方向未明前普遍保持谨慎，而机构与散户之间的预期差距也进一步拉大。

上周，白银市场的涨势得以延续，不过在测试触及60美元/盎司这一关键位置前，价格开始出现回调迹象，早前曾见59.340 美元新历史高位, 这也直观反映出当前市场已处于极端超买的状态。白银全周收盘报58.380美元/盎司，当周涨幅为3.5%%。市场对其后续走势的担忧并未减少，尤其是大幅反转和抛物线式波动带来的风险，仍是当下大家关注的焦点。

上周，美元指数承压，收报98.98，全周累计下跌0.5%，接近五周低点，市场对美联储下周降息的预期持续升温，成为上周外汇市场的主导因素，交易员预计12月10日降息的可能性已接近90%。美元走软趋势合理，因其相对主要货币仍被高估。此外，白宫经济顾问哈西特可能接任美联储主席的前景，也被市场解读为可能带来更为鸽派的货币政策。

欧元兑美元持稳于1.1645美元，距离三周高点不远。最新数据显示，投资支出反弹推动欧元区经济在第三季度实现超预期增长，为欧洲央行在通胀达标、外部环境不确定的背景下提供了宝贵的政策缓冲空间。    日元兑美元上涨至155.30日元，因市场预期日本央行可能在本月加息，促使部分套息交易平仓。预计日本央行将在12月18-19日的会议上将目标利率从0.5%上调至0.75%，之后将每六个月加息一次。

英镑/美元修正涨幅，回落至1.3320附近, 上周英镑/美元在努力维持周内上涨的同时，受到新的压力，回落至1.3320区域，此前美元出现轻微的看涨尝试。尽管美国消费者信心意外上升，但美元并未受到太多青睐，因为交易者对美联储下周的发言更感兴趣。    澳元在上周五继续上涨，兑美元攀升至自9月18日以来的0.6649最高水平，正朝着连续第二周的上涨迈进。因为交易员几乎确定澳大利亚储备银行将在12月9日维持利率不变。

上周末，WTI原油围绕每桶60.00美元徘徊，保持在两周高位，并保持着上周的涨势，受地缘政治风险溢价推动。交易商继续关注美国可能对委内瑞拉采取行动的动向，油价也受到美国在莫斯科就乌克兰战争进行的谈判未取得进展的支撑，这减少了恢复俄罗斯供应的近期前景，而乌克兰继续瞄准俄罗斯的能源基础设施。预期美国降息可能刺激经济活动并提振石油需求，也增加了上行压力。

上周, 比特币继续在9.2万美元上方企稳，过去两周一直被困在94,000美元至82,000美元区间内。上周早些时候，由于对美联储即将降息的预期提振了风险偏好，比特币曾强势反弹。交易员们继续押注，宽松的货币政策可能会重振主要数字资产的势头。比特币在92,000美元附近震荡，隔夜向94,000美元上探失败后后回落。这强化其正逐步进入85,000–95,000美元的低流动性区间的观点。

美国10年期国债收益率上周上涨至4.1%的两周高点，市场评估了美联储明年利率走势的前景。密歇根消费者信心指数反映出12月份消费者情绪的反弹，略微缓解了高生活成本和就业增长缓慢可能阻碍支出的担忧。下周将有25个基点的降息，这一共识进一步巩固，因为9月PCE价格指数的延迟发布没有带来上行惊喜。

本周市场展望 :

本周（12月8日-12日），美联储将公布利率决议结果，全球市场将迎来数据与政策的双重密集窗口期，核心经济体关键指标集中亮相，多家央行密集释放政策信号，叠加重要产业会议与金融报告发布，每一项动态都可能搅动市场神经。

从中国贸易、通胀及流动性数据到美联储降息决议，从原油市场三大报告到多国央行决策，投资者需紧盯核心变量，提前规划应对策略，把握潜在机遇与风险。

随着美联储将于本周公布年内最后一次利率决议，市场对货币政策前景的剧烈波动终于即将迎来定论。金价在过去六周的动荡中反复震荡，当前正试图在4200美元/盎司附近建立新的支撑区间。如果美联储释放更为鸽派的信号，金价仍可能重新挑战历史高点，但若指引偏鹰，黄金或面临短线回调压力。

至于本周风险方面：

风险提示：除核心经济数据与政策外，投资者需警惕三大潜在风险：

一是美联储降息落地情况及鲍威尔表态是本周核心变量，直接影响美元、美股及全球风险资产情绪，投资品种可能出现靴子落地，利好兑现的走势。

二是美联储、欧洲央行等主要央行官员讲话若释放政策转向信号，可能快速修正市场预期，引发对应货币与资产短期剧烈波动

三是国际贸易摩擦若再度升级，将对全球风险资产情绪形成压制，拖累股市、商品等资产表现。

本周结论：

本周重头戏：全球四大央行扎堆公布利率决议，包括美联储政策会议在内，澳大利亚联储、加拿大央行和瑞士央行也将于本周公布利率决议。市场普遍预计，这三家央行都将维持利率不变。其中，美联储无疑将成为引领金融市场方向的最大变量。

随着美联储利率决议进入倒计时，市场情绪显著分化，投资者在方向未明前普遍保持谨慎，而机构与散户之间的预期差距也进一步拉大。

在减息浪潮中 ; 全球央行联手“围剿”美联储 ?

所谓 "全球央行联手围剿" 美联储的说法并不准确 ; 是夸大其词的误读

。事实上，全球正经历一轮由经济周期驱动的货币政策协同转向，而非针对美联储的 "围剿"。根据最新数据，截至 2025 年 11 月，已有 8 个发达经济体和 12 个新兴市场央行跟进降息，全球 61 家被追踪央行中仅 4 家仍在加息​。​

全球央行与美联储：分化而非 "围剿"。​捍卫独立性全球央行并非联手 "围剿" 美联储，而是呈现的三大态势：

 1) 政策分化：各央行自主决策，与美联储节奏错位

美联储：预计 12 月降息 25 个基点至 3.75%-4% 区间，2026 年或进一步降至 3.25% ;  欧洲央行:  维持高利率不变，表态 “至少到明年可能都无降息可能" ;  日本央行：计划 12 月开启加息，结束超宽松政策;  英国央行：推出 "壮士断腕" 的加税政策，英镑反弹 ;  新兴市场：部分仍处紧缩周期，应对通胀压力

这种分化反映全球央行 "数据依赖" 和政策 "本地化" 趋势增强，自主性显著提升，而非针对美联储的联合行动。

2} 防御性措施：降低对美元体系过度依赖

欧洲方案：正讨论整合非美央行美元储备，建立独立于美联储的 "美元池"，作为危机时替代流动性支持机制，应对 "美元武器化" 风险

金砖国家：加速推进本币结算，建立 "金砖清算"(BRICS Clear) 系统；巴西和南非启动人民币支付平台试点，涉及大豆和黄金交易

中国：与 40 多国建立货币互换机制，推广 CIPS 系统减少对 SWIFT 依赖

这些措施旨在增强金融韧性，而非挑战美联储本身，恰是对美元主导体系脆弱性的理性反应。

3} 对美联储独立性的集体担忧与声援

全球央行高层一致警告：

欧洲央行行长拉加德：”特朗普插手美联储事务将对美国乃至全球经济构成非常严重威胁。央行失去独立性会变得功能失调，引发不稳定" ; 日本央行行长植田和男：虽拒评美联储具体情况，但强调 “央行独立性对维护经济金融稳定至关重要"

杰克逊霍尔全球央行年会：十多位央行行长集体支持鲍威尔，警告美联储独立性受损将引发 "危险先例"，导致全球金融市场动荡，投资者要求更高风险溢价持有美债

结论：全球央行对美联储态度是 "担忧其独立性受损危及全球稳定"，而非 "联手对抗"。所谓 "围剿" 实为媒体夸大，真实情况是全球金融体系对单极主导模式的适应性调整。

美联储局大量释放美元供应 ; 不利美元走势 ?

美国政府在整个10月停摆，政府开支应因停摆而大幅减少，而于该月的关税收益又创下历史高位，较去年大增3.3倍，惟根据美国财政部的数据，单是10月的财政赤字却依然高达2840亿美元，按年增长10%。这些数据充分反映出特朗普政府财政状况恶劣的一面，为填补财赤，美国政府不得不大量发债，这会抽走市场资金，导致资金紧张，对美国经济运行极为不利。这或许也解释了为何美国联储局决定于12月停止缩表。

然而，仅仅这样的措施，似乎仍不足以缓解市场上美元资金的紧张情况。因此，联邦存款保险公司（FDIC）上周宣布放宽对美国商业银行的杠杆率监管要求，以从商业银行中释放出更大量资金应对当前的挑战。美国商业银行的杠杆率监管要求是在2008年金融海啸后设立，目的是要禁止商业银行作出过度的杠杆投资。现在这要求被降低，其好处当然是可把银行的大量资金释放到市场去，但坏处是会增加整个金融市场的泡沫风险。

许多投资者都将焦点放在联储局于12月11日的议息会上是否会减息，以评价对美元的影响，却忽略了放宽对美国银行杠杆率要求后所释放的大量美元供应对美元的冲击。由于FDIC于11月25日才通过该方案，因此也能解释为何同日美汇指数跌破100，也解释了为何上周美股、黄金白银及比特币等相继上升。

再转看下周四（12月11日）的联储局议息会，随着多位重磅联储局官员表态支持12月减息，包括联储局主席鲍威尔的紧密支持者、纽约地区联储局长威廉斯，以及被视为是下任联储局主席大热门人选的哈西特，都异口同声支持12月减息，按利率期货变化显示，现市场估计联储局下周四减息的机率已重上近八成。面对联储局12月减息预期升温，加上放宽了银行杠杆比率要求，料本周美汇将持续受压。技术上，宜留意99美汇指数点的双顶颈线位置，倘跌破，不排除美汇有更深调整。

美联储降息前景或点燃金价 5,000 美元超级牛市 ？

本月伊始，现货黄金价格围绕4,060至4,260美元区间内震荡，市场情绪在降息预期与经济数据之间摇摆不定。这不仅仅是一场短暂的波动，而是通往更高峰值的铺垫之路。回顾上周走势，黄金价格在创下六周新高后回落，但随后强势回升，显示出强劲的逢低买盘支撑。同时，全球央行购金热情高涨，美债收益率回落，以及地缘政治紧张局势的升级，都为黄金提供了坚实的支撑基础。

黄金价格在上周二经历了一次典型的获利了结过程，现货黄金最低触及4,160美元前附近，下跌幅度约为1.5%。这主要是因为在周一创下六周新高后，部分投资者选择锁定利润，导致短期卖压增加。然而，这种回调并非市场弱势的信号，而是健康调整的表现。这得益于美元指数的持续下跌和美债收益率的冲高回落，这些因素吸引了中长线投资者逢低入场。

这种获利了结只是暂时的，市场正处于一个延续形态中，最终将向上突破。他甚至乐观预测，黄金在新年伊始可能达到5000美元的里程碑。近期美国经济数据逐渐显示出降温迹象，如制造业数据弱于预期，进一步强化了黄金作为避险工具的吸引力。在这种背景下，黄金的短期波动更像是蓄势待发，为后续上涨铺平道路。

美联储的政策动向无疑是影响黄金价格的核心变量。当前，市场对美联储在12月会议上降息25个基点的可能性定价高达89%，这一概率较一个月前大幅上升，从63%跃升而来。这得益于美联储决策者释放出的鸽派信号，以及美国经济降温的迹象。

目前，美国经济虽在低收入消费者群体中显现压力，但整体劳动收入保持稳健，这意味着降息将以渐进方式推进。值得一提的是，美国总统特朗普计划在明年初宣布接替鲍威尔担任美联储主席的人选，白宫经济顾问哈西特作为鸽派热门人选，其潜在上任可能进一步放大宽松政策预期，对黄金形成长期利好。

全球央行的购金行为是黄金市场另一个强劲支撑。世界黄金协会数据显示，10月份各国央行净购买了53吨黄金，环比增长36%，创下2025年初以来最大月度需求。

同时，美元指数连续多个交易日收跌，主要受特朗普潜在鸽派美联储主席提名影响。如果哈西特上任，其鸽派倾向可能进一步压低美元，增强黄金的吸引力。这些动态共同作用下，美债收益率的回落降低了持有黄金的机会成本，推动金价从低点反弹。

地缘政治因素始终是黄金的“催化剂”。近期，俄罗斯总统普京与美国特使维特科夫就乌克兰问题举行了近5小时闭门会谈。此外，美国总统特朗普上周强硬表态，任何向美国贩运非法毒品的国家都可能受到攻击，这些事件刺激了避险情绪，推动投资者转向黄金作为庇护所。

综上所述，黄金市场虽短期面临获利回吐压力，但美联储降息预期、央行强劲购金、美债收益率回落、美元走弱以及地缘政治不确定性等多重因素正合力推动其向上突破。展望未来，随着新年临近，5,000美元目标并非遥不可及。投资者应密切关注美联储会议结果和关键数据的表现。

日本只能选择“保债弃汇” ; 日银背后是日元的牺牲？

日本10年期国债收益率一度达到2006年以来的最高水平，但这并非经济走强的信号，而是其深陷“债务陷阱”的体现。央行被迫持有过半国债以维持市场稳定，收益率每升1%就意味着2.5%的GDP财富转移。在债务率达250%、经济面临结构性困境的背景下，日本只能选择“保债弃汇”，让日元成为永久性融资货币并持续贬值，以此艰难维系债务体系的暂时平衡。

当前日本宏观政策框架下的国债收益率攀升并非经济强劲的信号，亦非对日本经济增长或央行决策信心的背书。这仅仅是市场在一个无法承受正实际利率的体系中，对通胀溢价进行的重新定价。在日本，收益率上升恰恰是经济疲软的征兆，因为曾经锚定债券市场的结构性支撑已不复存在。

日本经济的结构转型与日元宿命

从1975年到2010年，日本经济一直依靠一个强大的外部稳定器运行：贸易收支平衡。当贸易顺差收窄时，日元走弱；当贸易顺差扩大时，日元走强。这两条曲线的联动源于日本的出口盈余创造了外汇收入，这些资金回流兑换为日元，增加了国内储蓄，并最终流入日本国债市场。贸易顺差间接支撑着债券市场。

然而在全球金融危机后，特别是福岛核事故之后，这一模式已被打破。日本转变为能源的结构性进口国，贸易顺差随之消失。按照旧有逻辑，日元本应崩溃。但实际情况是，在2010至2012年间，由于资本回流规模远超贸易渠道影响，日元反而走强——这一阶段彻底打破了原有的相关性。

虽然相关性已被打破，但趋势并未改变。2012年后，贸易收支持续疲软，日元开启了最长贬值周期。日本不再通过出口顺差推动日元走强，而是通过进口依赖导致日元走弱。由于贸易顺差不再增加国内储蓄，银行、保险公司和养老基金的资产负债表也停止扩张。这个缺口必须由日本央行来填补。

一旦日本央行控制住收益率，调整压力就只能由汇率来承担——这正是当前政策框架的本质。当日本央行压制收益率时，所有宏观经济压力都由日元承担：每次央行尝试紧缩，日元都会剧烈反弹；每当央行更深地陷入负实际利率，日元便再度走弱。日元的长期贬值趋势，正是日本“通胀违约”机制的外部体现。

日本经济仅存三条可能的出路：其中一条是日元大幅贬值至170-200区间。唯有在日元贬值与美国经济强劲的双重情境下，日本才可能重建贸易顺差。日元走弱将刺激出口激增，而美国经济扩张将提振外部需求—这将重启企业盈利增长带动国内储蓄扩张的传统引擎。

日元将持续保持结构性融资货币的属性：每隔数个季度，当输入性通胀飙升迫使日本央行收紧政策时，日元便出现剧烈反弹；但债务算术终将迫使央行重返宽松，日元也随之重启跌势。

所以, 笔者结论是日本只能选择拯救债券市场或捍卫货币价值，两者不可兼得。于是，一如既往地，它选择了保住债市。而代价，则由日元承担。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（12月08日）：日本第三季度季调后实际GDP年化季率修正值(%) ; 欧元区12月Sentix投资者信心指数 ; 加拿大11月先行指标月率(%)

周二（12月09日）：澳大利亚截至12月7日当周ANZ消费者信心指数 ; 澳洲联储公布利率决议 ; 召开货币政策会议，发布货币政策声明

周三（12月10日）：中国11月PPI/CPI年率(%) ; 美国截至12月5日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 英国央行行长贝利发表讲话 ; 加拿大央行公布利率决议

周四（12月11日）：日本第四季度BSI大型制造业信心指数 ; 澳大利亚11月季调后失业率(%) ; 澳大利亚11月就业人口变动(万人) ; 美国截至12月6日当周初请失业金人数(万) ; 美国10月PPI年率(%) ; 美联储利率决策 ; 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会

周五（12月12日）：英国10月GDP月率(%) ;  英国10月工业产出月率(%) ; 英国10月商品贸易帐-季调后(亿英镑) ; 美联储公布2025年第三季资金流动报告中的美国家庭财务健康状况数据

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。